Griechenland war damals ein Problem. Frankreich könnte zu einer Existenzfrage für den Euro werden.

Denn Frankreich ist nicht irgendein Mitglied der Währungsunion. Es ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone, eine Atommacht und politisch eines der wichtigsten Länder Europas. Wenn Frankreich seine Schulden nicht mehr unter Kontrolle bekommt, lässt sich das Problem nicht einfach mit einem weiteren Rettungspaket aus Brüssel lösen.

Und genau diese Gefahr wird meiner Meinung nach noch immer unterschätzt.

Die Schuldenfalle lässt sich mit einer einfachen Rechnung erklären

In der Finanzwissenschaft gibt es eine wichtige Beziehung: das Wirtschaftswachstum minus den Zins, den ein Staat für seine Schulden bezahlen muss.

Wächst die Wirtschaft schneller als die Zinsbelastung, kann ein Staat seine Schuldenquote leichter stabilisieren. Liegt der Zins dauerhaft über dem Wachstum, wird es schwierig.

Wichtig ist dabei der Vergleich von nominalem Wirtschaftswachstum und dem durchschnittlichen effektiven Zins auf die Staatsschulden. Außerdem entscheidet der Staatshaushalt ohne Zinsausgaben darüber, ob die Schuldenquote steigt oder fällt.

Für Frankreich ist das mittlerweile ein Problem.

Das Land schleppt einen gewaltigen Schuldenberg mit sich herum. Gleichzeitig wächst die Wirtschaft nur schwach. Und an den Kapitalmärkten verlangen Anleger inzwischen deutlich höhere Renditen für französische Staatsanleihen.

Wenn der Staat immer mehr Geld für Zinsen ausgeben muss, bleibt weniger für alles andere. Und wenn er trotzdem weiter Schulden macht, dreht sich die Spirale immer schneller.

Frankreich ist zu groß, um gerettet zu werden

Frankreich hat ein Problem, das irgendwann zum Problem für uns alle werden könnte. Der Staat ist hoch verschuldet, die Wirtschaft wächst kaum, und die Finanzmärkte verlangen immer höhere Zinsen.

Die Schulden liegen inzwischen bei rund 3,6 Billionen Euro. Die französische Regierung erwartet, dass die Schuldenquote 2027 auf fast 122 Prozent der Wirtschaftsleistung steigt. Gleichzeitig dürfte das Haushaltsdefizit 2026 mehr als fünf Prozent des BIP betragen.

Frankreich lebt seit Jahrzehnten über seine Verhältnisse. Und die Rechnung wird immer teurer.

Die Mathematik lässt sich nicht wegdiskutieren

Eigentlich ist die Schuldenrechnung einfach.

Wächst eine Volkswirtschaft schneller als die Zinsen auf ihre Staatsschulden, lässt sich ein Schuldenberg leichter tragen. Sind die Zinsen dauerhaft höher als das Wachstum, wird es schwieriger.

Entscheidend sind dabei das nominale Wirtschaftswachstum, der durchschnittliche Zins auf die gesamten Staatsschulden und die neuen Schulden, die der Staat zusätzlich macht.

Frankreich hat inzwischen ein Problem auf allen drei Ebenen: schwaches Wachstum, steigende Finanzierungskosten und ein hohes laufendes Defizit.

Zehnjährige französische Staatsanleihen rentieren mittlerweile mit rund 4,8 Prozent. Vor wenigen Jahren konnte sich Frankreich noch zu wesentlich niedrigeren Zinsen finanzieren. Zwar wird nicht der gesamte Schuldenberg sofort zu diesen Konditionen refinanziert. Aber je länger die hohen Zinsen bleiben, desto stärker schlagen sie auf den Staatshaushalt durch.

Die Konsequenz ist brutal: Immer mehr Steuereinnahmen fließen an Gläubiger, statt für Schulen, Straßen oder andere staatliche Aufgaben zur Verfügung zu stehen.

Griechenland war dagegen ein kleines Problem

Erinnern wir uns an die Eurokrise. Griechenland musste gerettet werden, Europa schnürte Hilfspakete, und die Europäische Zentralbank spielte eine entscheidende Rolle.

Frankreich ist eine völlig andere Größenordnung.

Wenn die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone ernsthafte Finanzierungsprobleme bekommt, wird ein klassisches Rettungspaket kaum ausreichen.

Frankreich ist möglicherweise zu groß, um gerettet zu werden, aber auch zu wichtig, um es fallen zu lassen.

Und genau darin liegt die Gefahr für den Euro.

Wird der Euro zur Inflationsunion?

Ich sehe drei Wege aus der Schuldenfalle.

Frankreich könnte seine Ausgaben deutlich kürzen und den Haushalt sanieren. Politisch dürfte das ausgesprochen schwierig werden, man betrachte sich die aktuellen Proteste bei unseren Nachbarn.

Frankreich könnte durch kräftiges Wirtschaftswachstum aus seinen Schulden herauswachsen. Davon ist derzeit wenig zu sehen.

Oder die Eurozone akzeptiert über längere Zeit eine höhere Inflation und versucht gleichzeitig, die Finanzierungskosten der Staaten niedrig zu halten.

Für mich ist gerade die dritte Möglichkeit eine ernst zu nehmende Gefahr.

Denn Inflation entwertet bestehende Schulden. Was für den Staat eine Entlastung sein kann, ist für Sparer ein Verlust an Kaufkraft.

Natürlich kann die EZB nicht einfach beschließen, Frankreichs Schulden wegzuinflationieren. Sie ist der Preisstabilität verpflichtet, und höhere Inflation kann zunächst sogar zu steigenden Anleihezinsen führen.

Aber was passiert, wenn die Alternative eine schwere europäische Schuldenkrise wäre?

Ich fürchte, dass dann der politische Druck auf die EZB enorm steigen würde.

Am Ende zahlen die Sparer

Genau das beschäftigt mich als Anleger.

Wir diskutieren ständig darüber, ob Aktien zu teuer sind, Immobilien noch steigen oder Gold bereits zu hoch bewertet ist.

Dabei übersehen wir manchmal das Risiko, das direkt auf unserem Konto liegt: den schleichenden Kaufkraftverlust.

Wer zehn Jahre lang zwei Prozent Zinsen bekommt, während die Preise jedes Jahr um vier Prozent steigen, verliert real deutlich an Vermögen.

Deshalb halte ich produktive Sachwerte langfristig für wichtig. Aktien guter Unternehmen, breit gestreute ETFs, Immobilien und für mich zunehmend auch Bitcoin können Möglichkeiten sein, Vermögen gegen Geldentwertung aufzustellen. Garantiert ist dieser Schutz allerdings nicht – gerade Bitcoin schwankt extrem.

Mein Fazit: Frankreich könnte den Euro verändern

Ich glaube nicht, dass Frankreich morgen zahlungsunfähig wird oder der Euro nächste Woche auseinanderbricht.

Aber die Entwicklung ist gefährlich.

Ein Staat mit fast 120 Prozent Schuldenquote, schwachem Wachstum und Anleiherenditen nahe fünf Prozent kann nicht dauerhaft so weitermachen, ohne seine Finanzpolitik grundlegend zu verändern.

Die große Frage lautet deshalb nicht nur, ob Frankreich seine Schulden in den Griff bekommt.

Die Frage lautet, welchen Preis der Rest Europas dafür bezahlen müsste, wenn es Frankreich nicht gelingt.

Meine Sorge ist, dass wir am Ende keinen Zusammenbruch des Euro erleben, sondern seine schleichende Veränderung: weg von einer Währung, bei der Preisstabilität konsequent Vorrang hat, hin zu einer Währungsunion, in der die Finanzierung hoch verschuldeter Staaten immer stärker die Politik bestimmt.

Das ist kein unausweichliches Schicksal. Aber es ist ein Risiko, das ich ernst nehme.

Vielleicht sprengt Frankreich den Euro gar nicht. Vielleicht zwingt Frankreich Europa dazu, den Euro schleichend zu entwerten.

Wie seht ihr das?

Wird Frankreich zum nächsten großen Problem der Eurozone? Glaubt ihr, dass die Politik die Schulden noch durch Reformen und Wachstum in den Griff bekommt? Oder wird am Ende eine höhere Inflation zum bequemsten Ausweg?

Und was bedeutet das für eure Geldanlage: Setzt ihr auf Euro-Anleihen und Tagesgeld oder schützt ihr euer Vermögen lieber mit Aktien, Immobilien, Gold oder Bitcoin?

Schreibt mir eure Meinung in die Kommentare.